央企+国企信托-ZZ市级集合资金信托计划

    股东为市级AA及AA+发债主体，资产及利润稳步上升；
    回购主体-ZZ循环投：实控人为ZZ国资委，总资产259.4亿；AA评级公开发债主体，多只债券均晚于本信托计划，为本信托计划回购提供充足安全垫；
    担保主体-ZZ新芦淞：实控人为ZZ国资委，总资产134.5亿；AA评级公开发债主体，递增的流动性为本信托计划担保提供高的流动支持；
    区域实力：ZZ市-HN省地级市，是我国首批重点建设的八个工业城市及重要的铁路交通枢纽之一，素有“中国动力之都”之称。

    地区拥有千金药业、株冶集团、时代新材、唐人神等8家上市公司；拥有中车株电所、中航空608所、中车株电、中航发南方、北汽株分等多家产研一体单位机构。

    19年GDP过3000亿，公共预算过200亿。

    
    融资主体：ZZ轨道交通产业发展股份有限公司（AA）
    资金投向：用于增资循环投下轨道交通公司股权。

    
    还款来源：1、ZZ市级平台循环投到期无条件溢价回购本信托计划所持股权份额；2、ZZ市级平台新芦淞为循环投按约回购提供连带责任担保保证；
    风控措施：保证担保：ZZ新芦淞产业发展集团有限公司。

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    什么是城投债？和政信信托有何不同？
    引言：说到我国金融市场相对安全边际最高的金融产品，大家很容易想到有“政府背书”或者“粘带”政府背景的融资项目。

    比如：政府债、城投债、政信信托产品、政府项目定融等。

    2020年经济仍然可能在低谷中徘徊，但是随着政策逆周期调节加强，地方政府平台仍是最值得投资人信赖的投资类型。

    下面我们就来看看城投债是什么？和我们常见的政信信托有何不同？
    一.城投债是什么？
    我们国家发债主体主要有两类，一类是政府，一类是企业。

    在我国，有一类企业比较特殊，叫城投公司。

    那么顾名思义城投公司发行的债券就是城投债。

    而关于城投公司我们之前也已经详细介绍过做了那么多政信产品，你真的了解平台公司吗？
    城投债一直是债券品种非常重要的一类，也是中国特有的一类债券。

    城投债是根据发行主体来界定的，涵盖了大部分企业债和少部分非金融企业债务融资工具。

    一般是相对于产业债而言的，主要是用于城市基础设施等的投资目的发行的。

    城投债，又称“准市政债”，是地方投融资平台作为发行主体，公开发行企业债和中期票据，其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。

    从承销商到投资者，参与债券发行环节的人，都将其视为是当地政府发债。

    
    二.城投债与地方政府债
    很多投资者肯定有疑问，城投债是地方债吗？
    城投债并不属于地方债，与政府信用相关的债券大致可分为四类：国债、政策性金融债、地方政府债、城投债。

    可见城投债与地方债属于另种不同性质的债券。

    
    三.城投债与地方债的区别
    1、发行主体不同
    城投债的发行主体为省市县各级政府控股的融资平台，这类平台的名称中一般带有“城投”、“建投”、“交投”、“水务”等简称，城投债其本质上属于企业债和非金融企业债。

    地方债的发行主体为省、直辖市、计划单列市的财政部门。

    
    2、发行目的
    城投债和地方债的都是以融资为发行目的，不过城投债募集的资金主要用于城市基础设施建设和公益性项目，因此城投债也被视为是地方政府的隐性债务，有政府信用做背书。

    地方债是作为地方政府筹措财政收入的一种形式而发行的，地方政府债分为一般债券和专项债券两种类型，前者用于纯公益性事业，后者用于具有一定收入的公益性事业。

    说到我国金融市场相对安全边际最高的金融产品，大家很容易想到有“政府背书”或者“粘带”政府背景的融资项目。

    比如：政府债、城投债、政信信托产品、政府项目定融等。

    
    了解了城投债之后，不少投资者又提出疑问了，政府债、城投债、政信信托产品、它们之间都有哪些区别呢？今天咱们就来了解一下它们的概念和性质。

    
    01政府债与政府债务
    首先要区分几个概念。

    就【政府债券】和【政府债务】而言，政府债券属于显性的政府债务，对应的债务人一定是各级政府，包括国债和地方政府债。

    其中，国债大家都熟悉；地方政府债则分为一般债券和专项债券。

    地方政府债一般期限为3/5/7/10年，也不是想发就发，而有一套严格的审批流程。

    一般由地方财政部门在发债前一年上报额度需求，由省级部门上报财政部，由财政部汇总再经国务院报全国人大批准。

    政府债有严格的统计数据，据2019年1月23日财政部公布数据显示，2018年全国发行地方政府债券41652亿元。

    收益率根据时间有所不同，大致在3%~4.5%这个区间。

    一般投资者可以通过银行或券商购买。

    
    02城投债与城投债务
    与之相同的是，【城投债券】和【城投债务】也是不同的概念，城投债，又称“准市政债”，是地方投融资平台作为发行主体，公开发行企业债和中期票据，其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。

    作为公募债，城投债的发行也有一系列严苛的流程，除满足相关主体资质外，还需要三方审计机构、律师、评级机构出具相应报告，报地方发改委审批，经人民银行、证监会批准后，才能正式走分销和发行流程。

    
    2018年，我国债券市场共发行2,841只城投债，累计发行规模为24,709.66亿元，城投债基准利率根据主体评级、发行期限等因素差别较大，目前大约在4~6.5%区间。

    
    03政信类信托
    就目前的市场而言，政信信托特指以国有城投融资平台为融资主体的信托项目，以债权项目为主，债务人大多为当地重点城投（排名前三位），投资起点为100万，目前年化收益区间在7%~9.5%左右。

    部分贫困县、偏远地区较小城投公司300万收益可以到10%。

    
    其次，了解完它们的概念，下面咱们再来说说它们的区别：
    01发行门槛与监管力度
    政府债基本可以看做无风险，这里不做讨论。

    城投债作为公募债券，发行门槛较高，除企业本身有财务基本面的要求，还需要通过律所、会计事务所的三方审计，最后还需要经地方发改委上报、央行审批。

    因此，城投债发行门槛最高，能够成功发行公募债券的城投全国不过数百家，县级以下更是寥寥无几。

    
    而信托相对而言就属于较为市场化的行为。

    信托公司业务规范由银保监会监管，但信托公司选择与哪家城投平台合作是自主行为，无需行政部门审批；尽管如此，由于信托公司内部风控压力，且业务门槛较高，一般能够与信托公司合作的城投平台均为当地重点城投公司。

    
    02企业违约成本
    企业违约成本是债权项目中不可忽视的一点，违约成本越高，企业越会积极维持融资链条，出现兑付危机后也会更主动地解决。

    
    那么，从违约成本来看，城投债无疑还是违约成本最高的，城投债一旦违约，通常马上面临企业信用评级下调，银行等其他金融机构停止发放贷款或要求提前还款，其他渠道融资成本骤然上升等问题，另外，由于城投债经过了政府部门的审批，债务违约时审批部门也会承担相应压力，这些都导致了城投债轻易不会违约，违约后也会尽快协商解决。

    就实际情况而言，2018年上半年城投债出现违约后预冷，但下半年就陆续解决，最终兑付率达到了100%，因此，2019年年初，城投债市场又重新火爆起来。

    
    其次是政信类信托，政信类信托违约后，信托公司要承担管理人职责，通过采取冻结融资方资产、向担保方追偿、抵押物变现，向法院提起诉讼等措施，要求融资方尽快还款。

    另外，同一个融资方通常在多家信托公司有额度，一旦违约后，如果合同有交叉违约条款，触发交叉违约后其他信托公司也会迅速收紧信贷，融资方再融资能力会严重受损。

    因此，融资方从自身利益考虑，出现违约后也会尽快解决。

    
    03社会监管力度
    我国目前“金融维稳”的大环境下，社会对企业的监管也是促使企业守约还款的重要力量。

    公募债一般因为规模较大并且大多是金融机构参与认购，违约后媒体报道力度最强，城投债一旦违约几乎可以立即登上媒体头条；而信托项目中，由于受银保监会严格监管，信托公司往往“树大招风”，媒体的报道重点往往集中在管理方身上，项目违约后常常有“XX信托公司踩雷”这种负面宣传。