山西焦化(山西焦化为啥跌那么多)

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回顾上半年国内焦炭市场运行情况，焦炭市场在外部因素干扰下，市场波动频繁。前期在低库存和高成本推动下，焦炭价格整体走高；后期市场整体走预期兑现逻辑，价格高位回落。2022年上半年虽然价格重心相对高位，但并没有带来企业的高利润，部分焦企长期处于微利甚至亏损状态。现宏观不断刺激下游市场，原料市场情绪也在好转，焦炭走势是否能如预期走出新的行情，将从以下几点做简要回顾和展望。

一、2022上半年市场回顾

（一）2022上半年价格走势回顾

一月焦炭因下游钢厂粗钢产量压减指标的重新计算，钢厂出现短期复产，而此时焦企产量增加却不明显，这一波的复产不匹配带动一月价格上涨。二月春节来临和冬奥会的举办，使得下游需求大幅下降，焦炭市场走弱。进入三月后下游外部限产因素消失，钢厂进入复产通道，需求上升带动价格上涨。彼时疫情再次突发，阻碍了正常的物流运输，本应与产量同步上升甚至提前上升的钢厂焦炭库存，因物流的中断使得无法正常补库，库存严重低位，一度影响到了钢厂的正常生产，迫使钢厂不得不接受焦炭连续上涨，甚至加价采购焦炭，四月焦炭涨价的逻辑来源于钢厂复产后，库存与产量增加的时间不匹配。五月焦炭物流条件改善，焦炭能够正常运输，钢厂采购条件好转，前期库存只能维持1-2天的钢厂现已走出危险库存的境地。此时钢厂利润低位，难以接受高价焦炭，同时市场情绪转变，配合期货盘面下跌，钢厂有了转移成本压力的条件，五月焦炭连降800元/吨。进入六月，受于前期降价区间内钢厂主动控制到货情况，部分钢厂库存严重偏低，而铁水产量高位，需求带动下必须进行补库，且月初宏观预期不断刺激市场，需求有回升迹象，直接拉升焦炭价格；月中过后，疫情后成材消费需求上升的预期证伪，成材端库存无法消化，原本更多由预期支撑的钢价开始大幅下行，钢厂利润收缩，在钢厂转移成本压力需求下，使得焦价再次进入降价区间。

（二）2022上半年基本面情况回顾

1、供应情况

从年初至今，焦炭的生产一直就处于不饱和状态，3月15号之前处在常规秋冬季限产阶段，焦企的开工受环保压制，期间伴随着春节和冬奥会这些特殊事件，使得焦企无法满负荷生产，供应增加受限。同时在3月中下旬，由于疫情对物流运输的影响，造成部分焦企采购原料煤受阻，为保证正常生产也有主动减产行为。此外利润也对今年上半年的焦炭供应造成了一定影响，有利润时刺激焦炭不断增产，亏损时又拉低焦炭生产积极性，5月下旬和6月中旬后，焦炭的产量都应利润问题出现了主动减产，供应再次收缩。根据调研数据，2022年6月份，全国焦炭产量3448万吨，同比下降3.58%；2022年1-6月，全国焦炭产量20418万吨，同比下降2.80%。

2、需求情况

2022年上半年，钢厂铁水产量同样受外部限产因素干扰，产量受限。现钢厂外部的限产因素逐渐减少，3月过后，钢厂便处于复产阶段。

一季度钢厂在秋冬季常规限产、冬奥会等多重压力下，产量释放速度缓慢，二季度复产速度加快，但同样由于疫情对物流运输的影响，原燃料不足影响钢厂生产，部分钢厂高炉被动停产检修，不过由于前期的铁水产量偏低，所以造成整体铁水产量处于不断增产的一个过程。铁水产量增加的过程一直持续到6月中旬，由于6月下游成材需求的弱现实和成材的高库存，导致钢价大幅下跌，拖垮钢厂利润，迫使钢厂被动检修增多，外加季节性需求影响，铁水见顶小幅回落，但目前仍在高位。6月30日调研全国247家钢厂铁水日均产量235.69万吨，周环比下降3.69万吨，同比增加19.33万吨。

3.库存情况

2022年焦炭库存一直处于偏低水平，尤其是钢厂端焦炭库存。2021年年末焦炭降价区间内钢厂主动控制库存，同时铁水产量低位，对于焦炭的刚性需求减少，所以从2022年初开始，焦炭库存便处于低位。3月钢厂复产开始，补库需求上升，但是突发性的疫情使得焦炭刚性需求和补库速度出现不匹配变化，钢厂焦炭库存在低位水平继续出现下降趋势，这种昂情况一直延续到4月中下旬。5月钢厂经过一段时间的补库，和市场对于运输条件改善后不在担心到货问题，厂内焦炭库存达到运输周期内使用天数后，配合这5月焦炭降价行情，钢厂处于买涨不买跌的心理，再次放缓补库节奏，库存始终低位。30日调研全样本焦企焦炭库存77万吨，去年同期63.09万吨，钢厂焦炭库存607.8万吨，去年同期776.16万吨，总库存1006.1万吨，去年同期1083.75万吨。

4．利润情况

今年上半年焦炭价格虽然高位，但并没有带来利润的大幅上升。焦煤供应偏紧背景下，煤价大幅上涨，致使焦企的实际炼焦成本也同样远高于往年同期。6月底独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-42元/吨；山西准一级焦平均盈利-2元/吨，山东准一级焦平均盈利-92元/吨，内蒙二级焦平均盈利-109元/吨，河北准一级焦平均盈利20元/吨。而焦企平均吨焦配煤成本3201元/吨，对应焦炭综合价格指数3212.5元/吨，焦企生产压力近期一直存在，焦煤降价在上半年的过程中，一直存在滞后性和品种间降幅不一的差异。

5．进出口情况

就市场影响而言，焦炭进出口的量对国内影响有限，更多的是在涨价或降价区间里起到一定的情绪推动作用。今年由于俄乌冲突的影响，国外能源价格大幅上升，推动了海外焦炭价格的上涨，国内外价格倒挂；同时海外复工复产不断推进，焦炭需求好转，两者共同造就了今年焦炭进口继续减少，出口大幅增加。据海关总署公布的焦炭进口数据显示，今年1-5月中国累计焦炭进口量为24.49万吨，同比减少54.86万吨，同比降幅69.73%。1-5月中国焦炭出口量为319.92万吨，同比增加47.53万吨，同比增幅17.44%；其中5月焦炭出口95.19万吨，环比增长31.41万吨，环比增幅49.24%。

二、2022下半年市场展望

（一）2022下半年基本面情况展望

1．供应情况

就当前的焦炭供应来说，与同期相比仍有上升的空间，6月30日调研全国焦炭焦钢总日产112.5万吨，周环比减0.86万吨，同比上升1.72万吨;独焦日产64.8万吨，减1万吨 ，钢焦日均产量47.75万吨，减0.01万吨。

制约焦炭产量释放的几个原因中，目前影响最大是焦化利润，但焦企的亏损状态很难在产业链有利润的前提下，持续亏损生产。利润修复后产量很快就能增加，其实不管焦企还是钢厂也好，即使利润有所亏损，只要这个亏损值不超过边际利润，基本不会有明显的减产行为，但利润偏低或者亏损下的焦企也不会主动有增产行为。下半年利润对焦炭产量的影响还将持续，但更多的是对产量增加的影响。

除却利润因素，环保也会造成焦企减产。今年新一轮的秋冬季限产也将是在10月过后，对焦炭供应的影响主要显现在10月中旬或11月过后，至于突发的环保的限产暂不可预测，按照往年情况来看，也并不会出现大规模减产，环保限产的压力并不大。此外还有部分地区会有产量控制要求，目前已知的只有山东要求2022年焦炭产量在3200万吨以内，时间已经过半，没有要求的地区也不会临时要求全年产量控制，也就说政策性减产的压力在于山东焦企。对于山东焦企而言，产量控制并不是今年首次提出，去年同样要求产量控制，并且完成了既定目标，但是由于2021年上半年产量控制效果不明显，导致下半年山东焦企开工出现明显下滑，焦企开工一度降至焖炉状态。今年1-6月山东焦企一是环保要求限产，二是出于焦炭产量控制的担心，焦企一直处于限产状态，这样下半年焦炭的产量变化可根据利润自行调节，减轻生产压力。根据统计局数据，1-5月山东焦炭产量1184.7万吨，那6-12月山东的焦炭产量要控制在2015万吨以内。按照当前的焦炭产量来说，完成下半年的这个目标基本没有压力，甚至还有一定的增产空间。

下半年的焦炭供应还需考虑新增焦化产能的问题，截止2022年7月1日调研统计，2022年已淘汰焦化产能730万吨，新增2051万吨，净新增1321万吨；预计2022年全年淘汰4501万吨，新增6487万吨，净新增1986万吨。

焦企新投产能从出焦到满产一般需要3-6个月的时间过渡，今年1-6月的新增产能产量释放将会在下半年集中体现，全国焦企产能利用率不变的前提下，产能的新增也会造成下半年供应的增加。

2．需求情况

从目前当前高炉产能利用率来看，钢厂对焦炭保持旺盛的需求，但下半年最大的不确定性在于各地对今年压缩粗钢产量执行力度，由于上半年粗钢产量同比增长较大，如要今年粗钢产量不超去年，如落实到位，下半年焦炭需求将减弱。

今年粗钢平控的要求依然存在。2021年，在各有关方面的共同努力下，全国粗钢产量同比减少近3000万吨，粗钢产量压减任务全面完成。为保持政策的连续性稳定性，巩固好粗钢产量压减成果，2022年，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、国家统计局将继续开展全国粗钢产量压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。在不考虑其他生产干扰因素，仅分析粗钢平控政策，由于一季度铁水产量大幅下降，据国家统计局数据，2022年1-5月，全国粗钢产量4.35亿吨，同比减少3800万吨，同比下降8.03%；生铁产量3.61亿吨，同比下降5%。从数据上来看，下半年粗钢平控对于企业生产的压力其实并不大，单就数据角度而言，钢厂甚至还有很大的增产空间。

今年上半年由于疫情对终端需求的影响，造成成材库存去库缓慢，大量成材库存堆积，下半年虽说有宏观政策托底，上半年积压的下游需求终会释放，但目前需要时间去库的同时，下游产量依旧相对高位，会对成材库存去化行程一定压力。7、8月份成材去库周期内铁水产量预计相对稳定，产量在当前基础震荡变化，随着消费旺季和宏观预期兑现的到来，成材价格有望上升，带动铁水产量增加，11、12月在成材消费转弱的同时铁水产量也会在供需调节下跟随下降，但这种下降幅度也不会看太深。

（二）2022下半年价格展望

当前焦炭库存处于历史低位，同时上游炼焦煤供应较为紧张，炼焦煤价格也持续处于高位，焦炭成本高企，对焦炭价格形成较强的底部支撑。目前焦炭的核心矛盾依旧是来自成材市场的负反馈，钢厂利润低位，焦炭价格难以大幅上升，三季度初焦炭走利润修复和探底后补库逻辑，焦价有修复性反弹机会，行情震荡为主。三季度末至四季度初，随着成材需求的上升，前期的市场负反馈效应消失，市场回归焦炭自身供需变化，钢材补库推动下焦炭有冲高行情。四季度末整体市场消费减弱，焦价预计高点回落。另外焦价虽有上升预期，但利润预计同上半年一样，维持低利润运行状态。

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