首开股份(首开股份业绩)

4月18日，国家统计局发布了2022年一季度国民经济运行情况，显示中国国民经济延续恢复发展态势，开局总体平稳。

一季度中国国民经济4.8%的增长，是世界进入新的动荡变革期下实现的增长，是最大限度减少疫情对经济社会发展影响下实现的增长，也是就业稳物价稳国际收支稳之下的增长，殊为不易。

天风研究多团队第一时间对我国2022年一季度经济数据进行了深度解读！

一

《宏观：“兜底”比“摸高”更重要—1季度数据的几点理解》

3月经济数据出现大幅回落，经济下行压力凸显，权益市场的反应却与1-2月大超预期的数据发布时大相径庭。相较彼时，3月官方数据的最大特征在于两个契合：第一，包括GDP在内的多数数据与市场预期相契合，也符合我们对高频数据的持续观察和微观反馈；第二，少数数据仍然与非官方统计有一定差距，但各方数据的边际变化基本契合。

疫情冲击之下，3月数据大幅回落本身就在市场的观察和预期之内，而官方与市场的认知契合则降低了市场对于数据解读乃至政策前景的困惑和疑虑，这是我们本篇要重点讨论的内容。

GDP和失业率数据暗示政策导向可能出现调整

房地产数据全线回落，但边际变化更值得关注

消费数据还没到最弱的时候

对市场而言，数据催化的政策变化比数据本身更重要

风险提示：国内疫情形势超预期；美联储紧缩力度超预期；房地产下行风险超预期

二

《固收：GDP 4.8%，央行23条，债市怎么看？》

一季度GDP增速跌破潜在增速下限，一季度季调环比低于2011-2019年最低水平，31个大城市调查失业率超过2020年疫情冲击，达到6%。这说明经济不是风险而是衰退。

全年经济目标岌岌可危，我们预计：参考历史，3月以来疫情反复对一季度影响约1个百分点，对二季度经济影响约1.5个百分点，拖累全年GDP增长约0.7个百分点，静态测算下全年GDP同比约4.8%。

经济目标是否会下修？

从政策角度出发，经济增长的底线仍然需要维护，所以大概率还是两手抓：一手抓防疫，一手抓经济。今年政府工作目标有两个5.5：一个是GDP5.5左右，还有一个是调查失业率控制在5.5以内。即使不考虑GDP，从就业角度，特别是结合疫情影响最大的2020年，当年目标对于就业的要求是6%，目前最新是5.8%，预计后续还会进一步上升，从这个角度考虑，即使不考虑GDP，政策对于经济增长和就业的诉求已经到达底线，难以进一步调整。

经济承压，政策如何应对？

当前经济的核心困扰在于疫情和防疫措施，政策想要统筹防疫和经济发展，跨周期和逆周期等宏观政策就需要更大的灵活空间。货币政策首当其冲，央行23条举措快速落地， 当然疫情冲击加大，三重压力之下，金融、财政、就业等政策几家抬也是规定动作。

我们一方面要看到动态清零决心之下对经济的影响深远，另一方面也需要合理估计，政策对动态清零的决心有多大，稳增长的力度就会有多大。

当然，今时不同往日，现在政策发力之后，政策能否顺利落地生根？市场主体在连续打击之后能否配合？市场信心能否逐步恢复？这是决定债市后续是否会有进一步压力的根本。

风险提示：数据测算可能存在误差，疫情大规模蔓延，地产融资收紧，财政发力不及预期

三

《轻工：地产政策持续加码，坚定看好家居龙头—家居板块数据跟踪报告2022年第三期》

2022年1-3月全国住宅商品房销售面积2.63亿平方米，同比下降18.6%。全国一、二线及重点三线城市1-3月新房销售面积累计同比-36.22%，其中3月成交面积同比-47.33%。住宅新开工面积1-3月累计同比下滑20.3%，3月单月同比减少25.1%。商品房住宅累计竣工面积同比下降11.30%，3月单月同比下降15.3%。1-2月精装修开盘套数累计同比下滑58.4%。

22年1-3月住宅新开工、销售、竣工承压，宏观层面的压力或将加速行业洗牌，头部企业凭借强大的渠道力、产品力，占据线上线下流量入口，集中度提升的趋势愈发明显， 坚定看好以内销为主的家居零售板块，推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】。

风险提示：装修需求低迷；交房不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；应收账款计提风险

四

《房地产：加速探底，静待拐点——统计局3月数据点评》

3月行业基本面加速探底，但部分城市新房销售量价指标增速的边际改善表明地方因城施策确有一定的托底作用，参考21Q4的阶段性弱改善，以及当前疫情和收入预期对需求的叠加影响， 我们认为政策效果有待持续观察，当前政策力度或难以确立改善趋势，有待于更为密集的因城施策信号、更为宽松的政策尺度以及热点城市的带动效应来共同提振市场信心。

未来行业beta取决于行业结构调整、产能出清节奏和政策托底力度；alpha在于收并购对重点房企资产负债表和利润率的修复、逆周期加杠杆的精准度、围绕住房场景价值的长期挖掘。持续推荐：1）优质龙头：金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：新城控股、旭辉控股集团；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际等地方国企。

风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行周期开始；行政调控保持高压

五

《建筑：3月基建呈现高景气，坚定看好稳增长投资主线》

基建：此前我们判断 Q1是基建发力的蜜月期，投资数据和央国企订单进一步验证我们的观点，考虑到近期疫情反复可能延迟地产销售和消费的复苏， 短期内基建投资稳增长逻辑有望进一步强化，坚定看好稳增长主线下的基建投资逻辑，重视能源基建、水利、管网等细分领域以及山东、四川、安徽等区域的投资机会。

地产：地产政策传导仍需力度与时间，且出现疫情影响，可能是销售面积增速继续恶化的原因，同时房企新开工意愿不足，地产数据整体表现疲软。交通运输和水利投资景气度较高。

水泥：我们判断Q1水泥企业业绩下滑压力较大，预计因销量、吨毛利均不及去年，但Q1或是全年低点， Q2疫情恢复后，随着煤价影响同比减弱+涨价开启，业绩或迎来逐季改善，稳增长支撑下，全年仍有望实现稳步增长。

玻璃：今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，工业玻璃、光伏玻璃表现或好于浮法，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。

风险提示：基建、地产政策边际改善低于预期；水泥、玻璃等需求低于预期

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