兰太实业(兰太实业有限公司)

今日赣锋锂业、成飞集成等锂电池继续暴跌、而盐湖提锂的蓝晓科技今天继续涨停，盐湖股份今天大涨5%，而以钠电池为代表的井神股份今天最高也再次冲击涨停。

这个锂电池和钠电池（包括盐湖提锂）之间的转换，就如同3年前的科力远（镍氢）和赣锋锂业（锂电）的切换一样，看看现在的科力远跌幅多大，而赣锋锂业之后的涨幅又来的有多大，看得懂就知道我昨天文章分析的价值。

为何锂电大跌？

第一：锂电池降价：

1月12日晚，成飞集成( 002190 ，SZ)公告称，公司业绩预告大幅向下修正，2017年全年归属于公司股东的净利润由三季报 中预计的约负1900万元~500万元，修正为约负1.02亿元~负6200万元。2016年全年，公司净利润约为1.38亿元。

对于业绩下调，成飞集成给出的原因是补贴退坡，车厂压价，上游材料涨价 以及计提存货跌价准备等。《每日经济新闻》记者注意到，其中计提存货跌价准备约8400万元，是导致公司修正业绩的主要原因。

锂电池降价成行业趋势

第二：盐湖提锂技术又更上一层楼：两天涨停的蓝晓科技和近期延续强势的盐湖股份就是最好的说明

第三：近期世界各国已经不再大搞锂电池转而发展钠电池

龙头挖掘：昨天重点分析了盐湖股份和兰太实业的机会，因兰太实业刚刚注入优质资产，而其真正的价值高的惊人，属于严重被错杀（跌是因为复牌补跌，近期所有复牌股都一样，而不是因其基本面），今天再就其重大亮点用数据和最新的财报内容给大家做最为详尽的分析（主要是看点三）：由于是专业数据分析如感到无聊可以看最后一段的结论分析。

600328 兰太实业

看点一：盐湖资源：

公司依托青海柯柯及内蒙古吉兰泰两大盐湖资源,价值值得挖掘:公司拥有青海柯柯盐湖12.2平方公里的盐湖资源,其巨大潜力未受到市场关注。据查盐湖固体矿层及卤水储量分别达到10.3亿吨和2.39亿吨,计算得其中仅氯化钠就含有7.93亿吨,其余包括氯化钾365万吨以及丰富的镁系列资源。且青藏铁路专用线直达,交通便利。除柯柯盐湖外,公司内蒙吉兰泰盐湖原盐成本极低(仅60-80元/吨),目前吨净利达90元,未来将充分受益于井矿盐成本推动造成的原盐价格上涨。

看点二：钠电池

钠硫电池是一种以金属钠为负极、硫为正极、陶瓷管为电解质隔膜的二次电池。兰太实业是A股上市公司中唯一具有金属钠生产能力的公司。目前公司金属钠的产能已经达到4.8万吨，位居全球第一，而且是国内电耗最小，成本最低，质量最好的生产企业，金属钠产品国内市场占有率高达42%。公司金属钠生产工艺采用美国杜邦先进技术，较国内其他制钠企业生产工艺成熟可靠。

兰太实业与芜湖海力实业以及清华大学一起合作，进行大功率钠硫电池项目的开发并建立研发中心和生产基地，项目以兰太实业高纯度金属钠为依托。兰太作为国内唯一的核级金属钠生产企业，高纯钠生产能力可达1000吨，并且已经有向中国原子能科学研究院实验快堆供钠的成功先例，可以满足海力公司产品质量要求。目前海 力实业研制的钠硫电池已投产，广泛用于新能源客车 等各种领域，公司规划中纯电动大客车年产量将达50000台。

看点三：近期重组 优质资源注入：资产注入 后市盈率只有9倍。

（以下内容转载 ）

我们先来看兰太实业原上市公司业务的具体情况，兰太实业在2016年末年度报告里公布的2017年年度经营计划：成品盐产量 125.05 万吨，销量 130 万吨；金属钠产量 5.7 万吨，销量 5.7 万吨；氯酸钠产量 8.7 万吨，销量 8.7 万吨；纯碱 产量 126 万吨，销量 126 万吨；复方甘草片产 量 780 万瓶，销量 780 万瓶；苁蓉益肾颗粒产量 600 万盒，销量 600 万盒。（公司感觉比较保守，也可能未曾料到2017年化工 品形势一片大好）。除成品盐外的具体产能与开工情况和未来投产项目情况分别如下二图

一、兰太实业2017年利润贡献最大板块纯碱业务情况：

前三个季度单季纯碱销量和均价依次分别为：

第一季度单季：销量27.87万吨、销售非含税均价1503元每吨

第二季度单季： 销量41.74万吨 销售非含税均价 1130.5元每吨

第三季度单季：销量 36.31 万吨 销售非含税均价1336.6元每吨

根据兰太实业2017年三季报公告里的少数股东损益可以大概的得出 属于上市公司的纯碱业务第三季度单季度贡献的净利润为5400多万元

第四季度单季：根据对比2016年上半年和下半年纯碱产量比例分布（2016年上半年产量为54.58万吨，下半年产量为68.8万吨），预计四季度纯碱可销量大概和三四季度持平，而最为关键的第四季度单季纯碱销售均价我们摘取了2017年1月份至今的纯碱价格指数数据进行对比（只能作为参考），同时通过内蒙古吉兰泰纯碱报价进行相应对比。

2017年轻质纯碱价格指数：

2017年7月12日内蒙古吉兰泰纯碱价格快报：内蒙古吉兰泰化工纯碱装置运行正常，满负荷生产。该厂轻质碱对外出厂报价为1800元/吨，重质碱对外出厂报价为1850元/吨，价格稳定，实际成交价格可商谈。 8月30日内蒙古吉兰泰纯碱价格快报：内蒙古吉兰泰化工纯碱装置运行正常，满负荷生产。该厂轻质碱对外出厂报价为1850元/吨，重质碱对外出厂报价为1900元/吨，价格稳定，实际成交价格可商谈。

9月4日内蒙古吉兰泰纯碱价格快报：内蒙古吉兰泰化工纯碱装置运行正常，满负荷生产。该厂轻质碱对外出厂报价为1850元/吨，重质碱对外出厂报价为1900元/吨，价格稳定，实际成交价格可商谈。

1月12日内蒙古吉兰泰纯碱价格快报：内蒙古吉兰泰化工纯碱装置运行正常，满负荷生产。该厂轻质碱对外出厂报价为2000元/吨，重质碱对外出厂报价为2100元/吨，价格稳定，实际成交价格可商谈。

通过以上数据可以大概看出因受益于环保 与去库存政策及玻璃行业景气的影响，纯碱价格明显高于去年同期，均价大幅提升。但由于市场预期二季度经济转弱，持续去库存，二季度价格下跌，所以兰太实业纯碱从2017年第一季度的1503元每吨均价跌回至2017年二季度单季均价1130.5元每吨。而到三季度因需求好于预期，产业链库存较低，叠加原料合成氨 因限产价格上涨，纯碱价格见底回升，价格在2017年11月中旬创出今年新高。从上大概可以推出兰太实业昆仑碱业纯碱四季度销售均价高于三季度均价，四季度单季纯碱可贡献净利润至少大于三季度的5400多万元。

二、兰太实业金属钠和氯酸钠前三季度产销情况

工业金属 钠和氯酸钠前三季度合计销量：9.9万吨，合计营业收入：6.561亿元

其中工业金属钠大概为：3.6万吨左右 、氯酸钠大概为：6.4万吨

从这里可以看出在2017年三季度完成的2万吨工业金属钠项目并未在三季度有真正产量，这部分2万吨金属钠新增产能应该会在四季度和明年有效投产产生效益。而金属钠和氯酸钠下半年价格保持平稳，在兰太实业未来投产项目情况表里上市公司预计2万吨金属钠可以每年产生2782万元收益（此预测建立在工业金属钠含税价格13000元每吨基础上，2017年可查的工业金属钠现价已在2万元左右每吨）

三、兰太实业成品盐产销和营业收入情况：兰太实业半年度报告期，公司 销售盐产品 66.7 万吨，完成年计划的 51.31%，产品主要用于两碱行业。销售收入：1.77亿，因为成品盐价格比较稳定，同时上市公司每个季度产销量也是比较平稳，估算前三季度销售成品盐大概为100万吨左右，销售收入为2.7亿元左右。

四、医药行业

前三季度复方甘草片、苁 蓉益肾颗粒合计销售652万盒，营业收入：5659.12万元

忽略不计的业绩

通过以上数据进行估算：第三季度单季除纯碱以外，金属钠和成品盐贡献了后者剩余的大部分利润为1900万元左右。四季度得益于纯碱均价高于三季度单季，而且2万吨新增工业金属钠的有效投产，我们估算第四季度四个品种的合计单季净利润略高于三季度单季7300万元，兰太实业原上市公司2017年度净利润大概为2.7亿元。

兰太实业资产重组情况：

本次交易方案包括：兰太实业以发行股份及支付现金向吉兰泰集团购 买其持 有的氯碱化工 100%股权、高分子公司 100%股权、纯碱业务经营性资产及负债， 并向不超过 10 名特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过 117,000 万元，发行股份数量不超过本次发行前兰太实业总股本的 20%。

发行数量 按照标的资产合计预估值 291,074.07 万元、现金对价 100,000 万元及发行价 格 10.82 元/股计算，上市公司将向吉兰泰集团发行 17,659.34 万股用于支付本次 交易的股份对价。最终发行股份数量将根据交易价格和发行价格进行调整。募集配套资金：

上市公司拟在本次发行股份及支付现金购买资产的同时，通过询价方式向符 合条件的不超过 10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，拟募集资金总 额不超过 117,000.00 万元，发行股份数量不超过本次发行前总股本的 20%，不超 过本次交易中以发行股份方式购买资产交易价格的 100%（不包括交易对方在本 次交易停牌前六个月内及停牌期间以现金增资入股标的资产部分对应的交易价 格）。

综上重组完成加上募集资金增加的股份，兰太实业总股本从原来的4.38亿股增加到合计7.02亿股。

收购的资产分为三大部分：氯碱化工、纯碱业务、高分子公司的湖树脂业务

一、吉兰泰的氯碱化工情况：吉兰泰氯碱化工的主要产品为 PVC 和烧碱 ，其中PVC设计产能为40万吨，烧碱产能为36万吨，二者合计销售收入占氯碱化工主营 业务收入的比例超过 90%。最近两年及一期，PVC 和烧碱产品的单位平均销售价 格和单位平均营业成本变动情况如下：

注 1：下表中销售价格均为不含税价格； 注 2：2017 年 1-8 月的变动额为本期的平均单位售价或成本较 2016 年全年的平均单位 售价或成本的变动金额

从上图可以看出，烧碱2017年前八个月平均单位成本8136.52元每吨相比2016年烧碱平均单位成本831.25元每吨变化不大，而单位销售价格却足足增长了近1000元每吨，2017年前八个月平均每吨烧碱毛利为1848.71元，聚氯乙烯 每吨毛利为854.45元。根据产能情况相应的前八个月大概的的聚氯乙烯产量为28多万吨，烧碱产量为25万吨（只能大概估算了） 合计销售收入为21元多，吉兰泰氯碱化工业务烧碱的净利润才是真正的大头占比达到近三分之二。而2017年后四个月的烧碱价格相比前八个月烧碱均价高25%到30%，PVC价格也是高于前面八个月均价，我们可以推断出，后面四个月的业绩好于前八个月平均业绩，而八个月吉兰泰氯碱化工净利润为3.479亿元，那么2017年吉兰泰氯碱化工业务净利润大概可以达到5.5亿元以上。

以下是2017年烧碱行情指数和具体的吉兰泰烧碱出厂价格截图：（这里吉兰泰的出厂价格具体的放不下了，只能大概的摘取一部分看看）

2017年烧碱价格指数：

从以上可以看出，烧碱行情最高价格出现在2017年11月中旬，而后面四个月的销售均价大概高于前面八个月均价25%到30%我们再来大概的看下内蒙古吉兰泰的近期的PVC聚氯乙烯价格行情走势：（时间问题有些具体数据没时间查了）

和烧碱一样2017年后四个月的PVC均价也是明显高于前八个月。

吉兰泰氯碱化工2017年前八个月的财务情况如下：

吉兰泰氯碱化工前八个月合计的净利润为3.47848亿元，

2017 年 1-8 月，氯碱化工实现营业收入 224,634.49 万元，较上年同期增加 66,219.71 万元；氯碱化工实现净利润 34,794.80 万元，较上年同期增加 31,100.06 万元。其中，净利润增加额低于营业收入增加额 35,119.65 万元，主 要是由于随着 2017 年氯碱化工市场行情的好转，主要产品销量提升，本期氯碱 化工的营业成本较上年同期大幅增加 37,359.73 万元。

二、吉兰泰集团纯碱业务情况：

吉兰泰纯碱业务设计产能为30万吨，财务情况如下：

好吧，看到2017年前面八个月的净利润为3036.73万元，说实话相比于上市公司原本的纯碱业务，他的利润真是低了不少。说到纯碱价格行情，我们已在前面兰太实业的原业务情况里提到过了，而且部分摘取的就是内蒙古吉兰泰的纯碱出厂报价。那么2017年后面四个月的均价也是高于前面八个月的均价，从上就能得出，2017年吉兰泰纯碱业务整年的净利润至少大于4600万元。

三、高分子公司主营业务发展情况

先说一下，2017年高分子公司的糊树脂没有真正产生任何效益。

目前，高分子公司的产能为 4 万吨，目前产能利用率已接近满产状态。未来高分 19 子公司计划继续投产 4 万吨糊树脂项目，高分子公司的产能将达到 8 万吨，高分子公 司产能将达到行业中等规模。规模优势有利于高分子公司降低产品单位成本，提升高 分子公司的盈利能力。同时，规模优势有利于提升高分子公司在行业的影响力和行业 地位，在市场竞争中可以使用更加灵活的策略，有利于增强高分子公司的抗风险能力。

相信2018年高分子公司的4万吨糊树脂产能

以下是糊树脂2017年价格行情走势图：

根据糊树脂价格和高分子公司的4万吨产能，2018年这个产品可以给公司增加2.5亿元以上营业收入。那么应该能够至少有2000到3500万元净利润吧？

好了，收购的三个主要资产都讲完了，那么算一下2017年重组表的资产合计净利润应该能有5.5亿+0.46亿=6.1亿元。

兰太实业原上市公司2017年大概净利润2.7亿元，那么2017年兰太实业重组完成后大概可以有8.8亿元净利润，重组完成后总股本为7.02亿股，每股收益大概为1.254元每股，兰太实业现价：11.34元，2017年市盈率大概为：9.1倍

2018年年初，原油继续创新高，主要产品 纯碱 烧碱 聚氯乙烯 都是应该会高于2017年均价，同时外加兰太实业原业务增加的2万吨工业金属钠和年产20万吨精制盐技改项目产生效益，重组标的高分子公司的4万吨糊树脂产生2500万元以上效益，按照兰太实业现价，2018年市盈率已妥妥处于8倍多，相比于化工板块，最低12到15倍市盈率，兰太实业2018年将有30%到40%向上空间！！

笔者微信：NGTTY12